中国商业连锁行业大调查 细分龙头成创投资本最爱


他们非常了解商业,但他们必须找到自己的路。他们已经成功了,但仍在复制他们的成功。他们是中国大型企业未来最具竞争力和创新性的商业领袖和候选人?

内需提振中国经济,这是2009年最重要的商业话题。在“三驾马车”时代,我们专注于出口和投资,但我们很容易忽视后院的巨大市场。或许,金融危机的优势是为悲观的中国制造商找到最合适的出口。从家电下乡到住宅和汽车市场,当一个习惯于储蓄的中国人产生了惊人的消费能力时,他也实现了自己的商业梦想。

本期《英才》《工业观察》记者深入采访了中国商业连锁行业的多位领军人物和代表人物。虽然他们背后的企业处于不同的市场领域和发展阶段,有着不同的“成长阵痛”,但作为记录器,他们的思维和各种市场行为都是中国商业链条发展不可或缺的财富。

例如,张靳东试图将中国商业连锁企业国际化;例如,在经历了国美的动荡之后,陈晓正在思考如何优化国美的“供应链”发展。例如,周六,鞋业和红星美凯龙是如何利用资本扩张的?例如,手机、农业机械等子行业产品,借用连锁网络模式来拓展手机和技丰农业机械行业。当然,仍有许多优秀的商业连锁企业值得我们关注和研究。例如,物美、华联等连锁超市以及王府井、西单等百货商场。

在本次调查规划中,记者《英才》还从风险投资基金和资本市场的角度观察了商业连锁企业的延伸价值。对于需要不断复制模式的商业连锁企业来说,它们的发展几乎离不开资本的支持。目前,中国风险投资业的蓬勃发展和多层次资本市场体系的完善,为商业连锁企业的创新发展提供了更多的可能性。

[家电连锁]

虽然M&A交易额不大,但重要的是其战略价值苏宁已经完成了第一次海外并购的培训。

苏宁在张靳东的扩张

文|闫锐

张靳东,本报记者突然记起一些事情,放下筷子,停下午餐,与附近的工作人员讨论。讨论的内容是他早上看到的营销活动的简要介绍。张靳东认为这个活动的主题可以通过口头表达进一步细化。"今天,第二天,一周后和一个月后,你会看到许多问题."

"他们会说我要求很高。"张靳东有些自嘲地对记者说。诚然,这只是一个非常详细的小问题。似乎这样的细节不应该由精力有限的企业家来做。

"有许多问题你必须理解。作为企业的最高管理者,这就像是最基本的入门教育。我们甚至不知道最基本的拼音字母,如何造单词和句子,甚至最基本的阿拉伯数字,所以我们不能谈论加法、减法、乘法和除法。例如,你是一名修理工,你必须检查哪一个环节出了问题。”

张靳东说他睡觉时应该考虑这些问题。

他醒来时也应该思考这些问题,但不能不思考。

”我在今年的工作报告中多次提到,苏宁应该做好和平时期的危险准备,脚踏实地。社会进步和发展的许多方面不可避免地会出现问题。正如我们是企业一样,我们必须解决发展中的问题。向前迈出一步是一个不同的问题。”

这不是焦虑,而是超越一切的心态。我们应该知道,2009年对苏宁来说应该是硕果累累的一年。尽管受到金融危机的影响,但由于国内消费市场强劲,苏宁的业绩将很快恢复正常增长。该公司第三季度的公告预计今年同比增长25%-40%。另一方面,国美的冲击给了苏宁引领行业的机会,至少在商店扩张和整个网络系统建设速度方面是如此

2009年11月5日,苏宁电器(19.96,-0.12,-0.60%)(。深交所宣布,其私募发行不超过2亿股,计划资本为28亿元人民币,已获中国证监会有条件批准。此次筹集的资金将为苏宁250家连锁店的开发项目提供14亿元,这意味着苏宁门店的总规模将在未来两年增加到1150家左右。另有10亿元将投资于成都、无锡、重庆、天津、徐州等地的物流基地建设项目以及北京物流基地建设二期扩建项目。剩余的近4亿元将用于补充企业的营运资金。

”真正的实力仍然体现在企业的各个方面,最重要的是企业的管理,包括对消费者的责任,包括各个方面的利益平衡。事实上,很多人看到苏宁,只看到了表象,如店铺扩张、B2B等。事实上,它仍然依赖于背景、物流和综合平台来为消费者提供服务。这些都需要系统化、信息化的支持和人才的支持。”

事实上,“习惯了零售业的艰辛”的张靳东一直坚持苏宁的后台、物流、信息系统和人才培养的建设。“我认为不仅是我们的家电行业,还有中国的零售业,包括我们在社会上树立的形象。苏宁在各个领域都应该作为一个案例。”"苏宁无疑是这个行业的领导者和标杆,这是毋庸置疑的."张靳东毫不回避谈论苏宁在行业中的地位。“我说过苏宁是一个标杆,如何超越自己。我们将从所有同龄人的经验中学习和吸取教训。这将永远持续下去。但我们永远不会将它们用作基准,因为我们想要创建。”

我如何超越自己?张靳东的答案是国际化。

“中国现在是世界上主要的制造国,为什么不在世界上形成垄断呢?如果苏宁在美国和欧洲经营,中国的电器出口今天就不会是这样了。因此,为了让中国走向全球,我们的网络必须首先走向全球。”

张靳东说苏宁已经有了出去的条件,但现在最根本的问题是“不了解国外市场和规则,明白他们一定离他们很近。我们不是空投部队。去海外市场的最终目标是赚钱。因此,我们需要地面部队来解决地面问题。我们需要的是真正做实事。”

2009年6月,苏宁投资5730万元收购日本电子连锁零售商劳克斯(Laox)27.36%的股份,成为其最大股东并任命两名董事,从而开启了中国电子连锁行业海外并购的处女航。虽然M&A的交易额不大,但重要的是其战略价值苏宁已经完成了第一次海外并购的培训。

“我们有条件达到这一点,但我认为我们仍然需要着眼于未来,寻找我们的实力和能力。”关于苏宁的国际扩张,张靳东说他不会冲动。

“中国的连锁产业还处于起步阶段,但家电连锁已经向前迈出了一大步,基本完成了传统家电的整合。然而,经济危机给国美带来了深刻的反思,因为它来得太快,忽视了任何事情。”

“中国的连锁产业还处于起步阶段,但家电连锁已经向前迈出了一大步,基本完成了传统家电的整合。然而,经济危机给国美带来了深刻的反思,因为它来得太快,忽视了任何事情。”

陈晓重新思考国美

文|本报记者王艳娜

对于国美电子集团董事长陈晓来说,国美需要在2009年好好安顿下来。

“中国的连锁产业还处于起步阶段,但是家电连锁已经向前迈出了一大步,基本完成了传统家电的整合。然而,经济危机给国美带来了深刻的反思,因为它来得太快,忽视了任何事情。”坐在《英才》记者面前的陈晓坦率地说:“我们的基础不牢固。”

“不踏实”需要回去巩固基础。2009年,国美总共关闭了110家门店,外界将其解读为危机后国美缩小战线的策略。

“目前,北京有170多家零售店,包括大众、苏宁和国美。然而,市场需求并没有随着商店数量的增加而增加。如果过分追求店铺数量,单个店铺的利润肯定会下降。这可以看出

这一变化也为下一个市场战略铺平了道路。国美最近取消部分门店入场费的消息再次成为业内关注的焦点。

"取消入场费是商业模式的优化."陈晓告诉记者《英才》,中国家电连锁行业已经跨越了商业差价和商业地产两种商业模式,导致毛利率较低,制造成本和销售价格之间的利润只有10%以上。消费者在零售店选择商品时,不是受商品需求的引导,而是受品牌的引导,从而与制造业形成不平等和相对弱势的地位。

”国美未来的发展方向是基于消费者需求的核心导向模式。从经济角度来看,零售商不需要花很多钱,也不需要用很多地方作为品牌。购物中心的使用面积将大大提高。对零售商来说,产品丰富度和完全广度的扩大将进一步增加销售的可能性。”陈晓说道。

在2008年中国百强连锁企业名单中,苏宁和国美似乎凭借其绝对优势在营销理念上取得了初步成效。2009年第二季度,国美每平方米的平均销售额为3658元,高于上一季度的3183元和2008年第四季度的3100元。同店销售额的下降得到抑制,与2008年的销售规模相比,分别位居榜单第一和第二位。然而,进入2009年,排行榜的榜首似乎发生了变化。然而,在陈晓看来,双头垄断格局将长期存在,彼此之间的竞争不再是针锋相对,而是内力的结晶。

从扩张到精细化经营,陈晓认为家电连锁行业正在迅速整合,现在市场集中度很高。管理者更注重优化管理工具,冷静考虑长期问题,不会陷入短期得失的斗争中。

当然,另一个原因是市场仍然足够大。“目前,日本家庭的平均电器数量是80台,而中国只有20台。从这一数据差异来看,中国未来市场将爆发几次,销售规模将与今天不同。”事实上,国美已经开始了从传统电器产品向数字3C和家用电器产品的又一次扩张,扩大产品范围以提高销售率。

考虑到未来的市场竞争,陈晓说:“竞争对手会不断出现,如跨区域通信企业、计算机市场等。因此,国美最大的挑战是来自企业自身意识的挑战,以及如何不断迎接消费者的挑战。”

[手机连锁企业]

自去年年底以来,手机连锁销售企业陷入“关门大吉”的困境。作为中国最大的手机销售链,迪克森去年还关闭了80家店铺。

金鑫帝辛通改造

文|经济学家王艳娜

像草和树一样,冬天加速适者生存北京帝辛贸易有限公司总裁金鑫的这句话,意味着手机销售链行业正在进行整合。

由于金融危机的影响,从去年年底开始,手机连锁销售公司就陷入了“关门大吉”的困境。北京金飞鸿关闭了近三分之一的门店,谢恒退出温州市场,更多手机连锁销售企业因转型完全退出市场。作为中国最大的手机销售链,特区去年还关闭了80家店铺。

但是,金鑫不这么认为。“零售策略很简单。帝辛通每年都有开店和关店的比例,当一家店铺的产能下降时就会关门。今年年底,我们开设的商店数量将超过关闭的商店数量,将来还会收购一些企业。”

行业的调整对帝辛通来说显然是一个好机会,它仍处于快速扩张时期。

目前全国约有5万家手机零售店,1200多家狄克逊店主要位于一线城市和沿海城市。金鑫告诉记者《英才》,他的目标是未来在全国开设5000家迪克森专卖店。“中国的市场容量足够大。与50,000人相比,华盛顿特区有能力承担1/

“与苏宁和国美的竞争是局部的,但双方的市场水平不同。它们是成本相对较高的大型商店模型。与二三线城市或县区有限的购买力相比,这种模式显然不值得投资开店。因此,帝辛在渗透方面更有优势。至于全国各地的“米柜手机”,它们早已存在,滴滴出行在管理、服务和市场网络方面并不具备优势。”

此外,未来3G市场仍相当可观。

“3G意味着更多样化的渠道销售和服务模式,这取决于3G自身的特点。”迪克森正在加强与三大运营商和3G手机供应商的合作。其采购中心将40%的精力投入3G,并研究如何将3G服务引入迪克森。

金鑫担心的不是市场竞争,而是手机连锁销售模式的转变。

”随着手机价格变得越来越透明,导致信息壁垒的消失和消费者议价能力的提高,传统的手机商店正面临转型的考验。随着80后和90后成为社会的主要购买力,手机的销售模式也将在未来发生变化,这是由80后和90后的网上购物习惯决定的。”金鑫告诉记者《英才》,电子商务是未来手机的一个重要发展方向。

金鑫认为传统店面加电子商务模式将锁定在一个更大的消费群体中,因为它可以考虑价格和服务的竞争优势。在5年左右的时间里,华盛顿特区将把传统的手机商店和电子商务有机地结合起来,最终成为一个复合零售商。

[家居连锁企业]

红星美凯龙的商业地产模式和中国建材家居连锁产业的发展空间是国际资本巨头华平基金对红星美凯龙持乐观态度的原因之一。麦肯锡的一项调查显示,2008年平均年收入超过25万元的家庭数量到2015年将达到160万,到2015年将达到400万,年增长率为20%。随着中国经济的快速发展,以国内产品每八年的平均变化为基础,未来十年中国国内产业将保持10%左右的增长率,前景广阔。

对于家族式产业,车建新似乎总能看到新的市场空间。第一个买自己的土地建一栋楼,第一个建品牌店,第一个做连锁店,第一个引入购物中心的概念.红星美凯龙甚至是中国房地产开发最早的专业公司之一。与备受瞩目的家电连锁相比,家居连锁的商业地产模式可能更令人垂涎。

不难发现红星美凯龙实际上是中国最早的专业房地产开发公司之一。

从买地、建房到招商,这种扩张为红星美凯龙以综合房地产为轴心,不断辐射更多资本,实现资本和规模的流通模式奠定了基础。目前,红星美凯龙已在全国38个城市开设了60家商场,总市场规模为580万平方米。2008年,红星美凯龙的总销售额超过235亿元,居行业第一。

"当房地产市场不景气时,家居装饰和建材行业也处于下行周期,因为地价占总成本最高,达到60%-70%。与地价非常昂贵的时期相比,购买土地的总成本便宜了20%,然后建筑材料便宜了10%,所以总成本便宜了30%,下降了1/3,市场跌幅不可能降到1/3。我们为什么不扩张呢?”

当被问及红星美凯龙最近在全国各地的扩张时,车建新回应记者:即使楼市复苏,家居建材市场回归上行周期,红星美凯龙也可以依靠自身的资本链和链规模效应,降低成本,保持竞争优势。

商业规模的扩大需要强大的资本作为坚实的后盾。今年2月,国际知名私募股权基金华平投资集团以20%的股权形式投资2亿美元于红星商业龙。融资后,红星美凯龙计划上市

“合作为进一步扩大和完善提供了强有力的保证。华平的先进企业管理经验和国际视野也将通过红星美凯龙影响整个行业”。车建新认为,建材和家族式产业的崛起需要整个产业链的升级,未来家族式产业竞争的焦点不是企业之间的单点竞争。家庭产业应该在制造商、分销商和终端商店之间形成竞争。

[女鞋连锁企业]

周六吸引投资者更重要的原因是品牌连锁销售商业模式蕴含的巨大发展潜力。

张泽民追上百丽

文|和春梅

两年前,百丽集团在香港上市刺激了佛山星期六鞋业有限公司(以下简称星期六)董事长张泽民。

百丽借助上市筹集的巨额资金,迅速完成了行业内的多次收购,市场竞争优势大幅提升。2008年,中国十大女鞋品牌的销售份额为38.44%,但贝利拥有六个品牌,净利润达到近20亿元,相比之下周六为1.03亿元。

2009年9月3日,星期六()。SZ)以“STSAT”品牌最终如预期登陆深圳证券交易所,成为a股市场女鞋的第一份额。迄今为止,中国三大女鞋公司百丽集团(Baili Group)、持有“达芙妮”品牌的永恩国际(Yong En International)和周六的鞋业都登陆资本市场,在消费市场之外展开竞争。

周六上市后,根据计划,筹集的资金将主要用于四个项目的建设,即扩大女鞋销售连锁店、扩大女鞋生产线、物流配送系统和研发中心的技术改造,总投资约5.71亿元。最重要的投资之一是连锁店的扩张:计划增加900家筹集资金的品牌连锁店,分布在全国各大商场。在接下来的两年里,周六将在全国各大城市的百货公司开设900多家女鞋销售点。这相当于以下平均每天1.2户家庭。

几年前,当品牌出口蓬勃发展的时候,周六做品牌生意很好,但是鞋类设计师张泽民意识到:“没有独立的营销网络和独立的品牌,开发设计能力薄弱的中小鞋类企业只能专注于加工生产,参与同质低价竞争,最终的命运必然是逐渐退出市场。”

事实上,星期六从一开始就坚持要建立自己的频道。副董事长周六在洪涛接受《英才》记者采访时说:“公司自己的店铺几乎覆盖了全国所有的中心城市,这样我们就可以首先了解市场信息,推广我们的新品牌。目前,周六的主要工作是加快女鞋销售链的扩张。”

植根于百货公司的“店内模式”是周六的主要渠道形式。虽然“店内模式”面临百货公司的难题,如扣款点、延迟计费期、资金占用等,但于洪涛认为“店内模式”可以借助店内客流和人气带动鞋类销售,比“路边店”更受欢迎。

百丽近年来在中国女鞋市场一直稳坐榜首,这与其建立的庞大销售网络密切相关。中国第二大女鞋运营商达芙妮也在扩大销售网络,在销售网络和销售方面暂时落后于贝利和达芙妮。周六,她也赶上了上市筹资的趋势。

此外,为了在激烈的市场竞争中站稳脚跟,显然不可能在星期六依赖单一品牌。持续的品牌建设、现有销售网络的扩展和改进已成为鞋业周六确保市场份额和缩小差距的必然选择。

上市后,周六的店铺增长空间更大。然而,控制系统和管理能力的后续升级对于周六可能是一个严峻的挑战。

[农业机械连锁企业]

连锁

文|和春梅

吉丰农业机械董事长王辛鸣表示,在未来五到十年内,中国将会有一批优秀的企业从创业板中脱颖而出。其含义不言而喻。然而,对于吉丰农业机械总监葛铮来说,这句话有着更深的理解:“整个农业机械连锁行业的现状与20世纪80年代初家电行业的情况非常相似。”

20世纪80年代初的家电销售也是多种形式的混合模式,有专卖店、家电批发市场和供应商自己的百货商店。完全竞争非常分散。同样的问题也存在于今天的农业机械市场。中国农业机械流通产业曾经辉煌一时。国有流通体系规模庞大。然而,自20世纪90年代末以来,由于体制改革,原有的全国农机销售网络已经瓦解,形成了中小散户相互争夺的分散格局。

吉丰的农业机械连锁经营模式刚刚适应了农业机械产业生产分散、使用分散、品种多样、专业化强、季节性强的产业特点。无论是遍布全国的农机经销户还是单一农机生产企业的销售网络,连锁经营模式都具有明显的优势。

“目前,全国县级以上农业机械专卖店有8000多家,整个行业规模约2000亿元。根据计算,每家公司的销售规模约为2000万元人民币。大多数传统农业机械供应商都是以商业为导向的销售模式。该行业的平均毛利在4到5英镑之间,并不高。”

此外,农业机械链面临着与当年家电链相似的背景,家上游供应商呈现两极分化趋势,从数百亿到非常小的供应商。同一产品有几个品牌,但定位准确的真正强势品牌尚未形成。

吉丰农机,像当年苏宁和国美提供的平台一样,引进了多品种、多类别的专业超市,为各种品牌提供竞争和优化的机会,促进上游供应商的品牌整合:“作为制造商,他们主要做产品研发,我们做后一种渠道。农业机械是一种生产手段,而不是快速移动的消费品。售前和售后服务都至关重要。制造商不可能建立自己的渠道。通过我们专业的销售渠道和专业的服务能力,我们可以减轻制造商的压力。现在双赢的趋势越来越明显。”

诚然,农业机械的未来市场空间仍然很大。目前,我国农业机械化水平仍然很低。它刚刚进入农业机械发展的中间阶段,农业综合机械化率超过40%,大致相当于美国的1910年、日本的1947年和韩国的1972年。要达到农业机械发展的高级阶段,农业综合机械化率要达到70%以上,还需要很长时间。与此同时,国家对农业机械行业的支持也在增加。

风险投资企业(Venture Capital Enterprises)商业连锁行业最大的缺陷和机遇是连锁企业在各个子市场的集中度很低,目前还没有垄断企业,这也使得未来的资本投资空间清晰可见。

九大投资青睐医药和餐饮连锁企业

?本报记者何春梅《资本论》再次反映了行业的投资方向。当资本的焦点不再局限于技术、媒体、电信时,与消费和消费升级相关的连锁产业成为新一轮投资的焦点。

“全国有一百万家连锁企业,但实际上在商务部注册的还不到2000家。连锁模式在中国仍处于起步阶段,还有很大的发展空间。”昆武九鼎投资管理有限公司(以下简称九鼎投资)投资总监陈刘敏接受《英才》记者采访时,

选择投资吉丰农机时,九鼎投资最重要的是连锁经营模式。陈刘敏向记者透露了一个细节。今年春耕季节,陈刘敏和他的团队参观了绵阳市集丰农机销售点。春耕销售热潮期间,购买农业机械的农民排起了长队。“当时,有警察在现场维持法律和秩序,这在我们看来简直是不可想象的。我们去之前没有通知吉丰农机的相关负责人,担心他们知道安排农民提前提货和购买农机。销售场景令我们非常震惊。我们在许多其他渠道也看到过类似的情况。”

从去年10月到今年4月,陈刘敏和他的团队赶到了集丰农机连锁店四川、广西、重庆等地。经过半年的考察,走访和调查了100多名专家、政府官员和行业竞争对手,他们最终决定投资吉丰农业机械。我们注意到,国家对内需政策的引导是国家未来可持续发展的方向,资本将逐步进入与内需和消费相关的行业和企业陈刘敏认为,中国消费机会的增加不在于消费品本身,而在于消费渠道和服务。目前,中国的产能过剩等问题尚未解决。渠道专业化和规模化的关键是制造商要找到自己的最终消费者并选择连锁模式。

与此同时,中国大多数行业仍处于“赛马和圈地”阶段。他们还没有完全竞争,有许多商业和投资机会。即使在目前竞争激烈的电器行业,也像国内相当多的连锁企业一样,仍然处于同质竞争的初级阶段。“连锁经济的出现是在大生产、小流通的情况下产生的,目前市场仍然存在分割等问题。”陈刘敏认为,连锁行业最大的缺陷,也就是最大的机会,是连锁企业在各个细分市场的集中度很低,没有垄断企业,这也使得未来的资本投资空间清晰可见。

前九名投资的下一个重点是医药和餐饮业的连锁企业。“每年,连锁管理协会都会公布百强连锁企业。几乎所有大型连锁企业都是由国内外资本投资的。到目前为止,餐饮还没有受到太多的关注。医疗领域无疑仍将是我们关注的焦点,因为在经济发展到这一阶段后,人们比以往任何时候都更加关心自己的健康问题。”如果你在苏宁电子上市的第一天以开盘价购买它,你的投资将获得30倍的回报,这真的是天柏格。更令人惊讶的是,即使在今天,苏宁电器的增长势头依然强劲。

为商业链寻找一个“腾贝格”。

文|闫锐,本报记者/研究支持|联合证券零售研究集团

“腾贝格”(Tenbagger),一个股票投资术语,指几年内可以增长十倍的股票。

只有业绩稳定且快速增长的上市公司才能被资本市场塑造成腾贝格。如何实现性能的稳定快速增长?大市场、快速扩张、规模效应、盈利能力,当然还有可行的商业模式和卓越有效的企业管理。商业零售业似乎是酿造Tenbagger的最佳场所。

2004年,苏宁电器()。深交所)通过中小板登陆a股市场。受资本驱动,苏宁在市场上迅速扩张。到目前为止,苏宁仍以每30万人口一家苏宁商店为目标,并一直在竞相包围这片土地。在资本市场,苏宁电器公司从上市到2007年底的年均收入增长率在50%以上,同期净利润增长率接近三位数。即使在2008年和2009年金融危机爆发时,苏宁仍能保持约30%的增长率。

苏宁的股本自上市以来已经扩张了48倍。根据最近18元的股价,复牌价格接近900元

这是商业零售企业,尤其是商业连锁企业受到资本高度赞扬的直接原因。

然而,金融危机在某种程度上给投资者的心理蒙上了阴影。对宏观经济形式的判断和对政策表面的猜测让许多事情看起来有些混乱。例如,投资者最近就消费市场对政策刺激的依赖进行了热烈的讨论。

联合证券分析师耿邦豪认为,没有必要担心这项政策,因为提振内需和消费是政府多年来一直坚持的,“未来只会加强,不会削弱”。从市场本身来看,中国消费者人均可支配收入的增长和社会保障体系的逐步建设不会立即提振需求的增长,但总会微妙地改变市场。

市场需求的变化直接影响商业零售企业的业绩。“我们去了商业零售上市公司进行调研,我们感觉这个行业的企业增长基本稳定,只是在某个阶段通过资本市场的并购规模迅速扩大。这也是吸引投资者的一个重要原因。”

那么,对于像苏宁这样的模范公司,投资者怎么能在上市商业零售公司找到腾贝格呢?耿邦浩整理出三个筛选标准:规模效应、制度效率和商业模式创新。

事实上,总结商业连锁企业与普通零售企业的区别在于,商业连锁企业的核心优势是通过可再生的方式迅速扩大企业规模,形成规模效应。扩张后,可以在行业内横向并购。因此,投资者应该选择具有一定扩张能力的企业或这方面的地区领导者。例如,百货公司和超市中的区域性龙头企业。

企业系统也是一个需要观察的问题。「我们观察到,一些有国有背景的商业零售公司虽然拥有丰富的财政资源和资源优势,但管理效率低。其他民营上市公司管理效率高,企业驱动力强,容易被资本市场认可。”

和商业模式的创新。“除了苏宁、国美等在上游和下游地区高度集中、对接成本低的公司之外,还有一些根据市场消费习惯的变化而产生的新商业模式。例如,连锁药店、旅游产品定制公司、京东商城等电子商务平台以及腾讯等拥有核心用户资源的零售平台。”

在8年的行业估值水平上,整个商业零售行业的平均溢价是沪深300指数的1.7倍,即当沪深300指数公司的市盈率为15倍时,商业零售行业的市盈率应该相应地为25.5倍左右。当股票市场进入熊市时,溢价会更高。“耿邦豪的分析认为,风险抵御能力和比其他行业更稳定的回报使商业零售部门的估值保持在30-35倍左右,投资者可以在这个范围内判断投资机会。

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